2026年3月27日晚间，发布了2025年年度报告。这份年报呈现出一幅颇为矛盾的图景：一方面，公司归母净利润同比飙升79.57%；另一方面，第四季度单季净利润却断崖式下滑73.85%，投行业务收入占比已萎缩至2%。
根据国海证券2025年年报，公司全年实现营业收入34.55亿元，同比增长7.22%；归母净利润7.69亿元，同比增长79.57%。
如果把业绩拆解到单季度，会发现一个令人不安的波动。2025年第四季度，公司单季度主营收入8.38亿元，同比下降24.87%；单季度归母净利润仅6386.72万元，同比暴跌73.85%，环比暴跌80%以上。
这种剧烈的季度波动，既反映了券商利润对市场行情的敏感性，也暴露出公司利润结构的脆弱性。
从收入结构看，2025年国海证券的五大业务板块呈现出鲜明的“一超多弱”格局。
公司2025年财富管理业务实现收入16.66亿元，占总营收的48.23%，近乎半壁江山。投资管理业务收入7.19亿元，占比20.82%；销售交易与投资业务收入6.14亿元，占比17.76%；而企业金融服务业务（主要是投行业务）收入仅6，940.20万元，占比2%。
这是一个极端的业务结构。投行业务收入占比仅2%，意味着在IPO、再融资、债券承销等领域，国海证券几乎丧失了市场存在感。对比2021年投行业务3.56亿元的收入规模，2025年已萎缩至不足当年的五分之一。
财富管理业务是国海证券的传统优势领域。截至报告期末，公司共有证券营业部84家，其中广西区内45家，区域性高度集中。
更值得关注的是自营业务。2025年，国海证券实现自营收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算）6.66 亿元，同比大降33.03%，与市场发展趋势背离。
2025年A股市场整体回暖，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、29.87%和49.57%，多个指数创新高 ；市场活跃度大幅回升，日均股基交易额达1.98万亿元，同比增长67%。证券行业呈现全面回暖态势，多项核心指标明显改善。
据24家公布年报的上市券商信息，2025年自营收入合计1844.25亿元，同比增长32.16%。
也就是说，当同行都在“大口吃肉”时，国海证券连“喝口汤”都做不到。
2025年4月，公司完成董事长更迭，“少壮派”王海河接任董事长。新董事长具有风险管理背景，曾在国开行、广西投资集团等机构任职。
这位风控出身的“少壮派”能否带领公司走出泥潭，关键在于两个课题：
第一，能否彻底整改合规内控体系。只有真正把合规意识融入公司血液，才能避免重蹈“胜通债”“金通灵”的覆辙。
第二，能否找到差异化的业务突破口。在头部券商主导的市场格局下，中小券商必须走特色化道路。
国海证券是否能够突围？时间会给出答案。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
