处于2024年下半年时节，致使那样一个投资决策需要着重考量的关键窗口期出现了，全球复苏呈现不均衡态势，中美交集在这种情况下逐渐减弱，要清楚认识到其中这种差异以此才能够抓住机会，要是忽视了彼此之间的分歧则极有可能会踩错节奏。
美欧经济温差扩大 货币政策走向分化
超出市场预期的美国经济韧性背后，隐患正处于累积状态。5月，ISM制造业PMI数值跌至48.7，此数据表明其重回萎缩区间。零售销售月率仅为0.1% ，并且连续两个月低于市场预期。亚特兰大联储GDPNow模型所显示的情况是，二季度美国GDP增速预测已从4月初的2.8%下调至1.9%。还有就是，消费者超额储蓄已耗尽，同时学生贷款恢复还款，这般实实在在存在的压力正传导至消费端。
欧元区反倒走出超出预期的修复行情，因私人消费扩张以及贸易反弹，欧盟委员会把2024年欧元区增长预测上调至0.8%，更关键的是，欧洲央行6月率先降息25个基点，成为首个转向的主要央行，一位在法兰克福的交易员告知我们，市场如今押注的是欧美利差收窄，而非单边行情。
日本告别负利率 新兴市场复苏领先
3月时，日本央行把政策利率提升到了0%-0.1%，这使得长达八年的负利率试验宣告结束了，此刻东京街头的便利店当中，开始有三位数标价的商品出现了，并且工资谈判所达成的涨幅超过了3%，这些具体的信号，让央行有了敢于采取行动的底气，然而加息幅度极为克制，这表明日本央行依旧在小心翼翼地进行试探，为防止重蹈2000年加息之后通缩再次出现的覆辙。
越南、印尼、印度等新兴市场国家呈现出引人注目的表现，越南上半年吸引外资同比增长幅度为13%，三星电子在北宁省加大12亿美元的追加投资，印度4月服务业PMI高达60.8，连续35个月处于扩张的区间，这些国家共同具备的特征是，早于发达国家完成加息周期，如今开始享受政策带来的红利，再加上欧美有补库存的需求，出口订单已经排到了三季度末。
贸易保护主义暗流涌动 出口面临双重变数
全球贸易的确是在呈现回暖态势，经合组织预估今年商品以及服务贸易会增长2.3%，此增长比例高于去年的1%，上海港集装箱吞吐量在前五个月同比增长8.4%，宁波港出口至欧美的光伏组件堆场周转率提高了30%，然而回暖并不意味着就是一帆风顺的坦途，墨西哥、土耳其、巴西等国家近期接连对我国部分钢铁、化工产品发起倾销调查，效仿美欧贸易政策的倾向十分明显。
下半年，更得小心应对选举政治对贸易环境造成的冲击。美国举行大选，两党候选人都表明强硬态度，欧盟那有右翼势力，在欧洲议会中的席位增多了。有个浙江的从事对欧出口的家具商，告诉我们，客户如今询问订单，首先问的不是价格，而是产地会不会被加征税款。这样的不确定性，已然对订单节奏产生了影响，部分采购商把长单拆成短单，将库存压力转递给中国供应商了。
全球资本频繁流动 三类资产面临重定价
对美联储降息预期反复无常，全球资本于三季度之际有可能会出现大规模的流动情况。美债收益率始终维持在4.2%以上，对于那些追求安全收益的资金而言依旧是具备吸引力的。然而芝加哥商品交易所所给出的数据表明，投机性空头仓位正处于增加的态势，部分对冲基金已然开始押注美联储明年降息幅度会超出预期。美股科技板块波动率明显呈现出上升的状况，英伟达单日振幅超过8%已然成为常态。
非美货币所面临的压力，暂时不容易得到缓解，美元指数在105这个数值附近来回地徘徊，日元下跌到了158这个区间范围，离岸人民币维持在7.26左右呈现窄幅的波动状态。转折点大概会出现在三季度的末尾阶段，一旦美联储传出明确的降息信号，资本从美国向外流出将会是一种趋势性的情况。依据历史数据表明，在美联储上一次进行加息活动之后的12个月时间以内，新兴市场的股市平均而言跑赢美股达到了11个百分点，黄金同样有着较为不错的表现。
中国经济融入全球 外部传导效应显现
往国内输入的是正在走高的大宗商品价格，上半年铜价上涨百分之十六，布伦特原油保持在八十美元之上，这使得企业生产成本被推高，国家统计局的数据表明，五月PPI同比下降百分之一点四，不过环比开始转正，下半年形势有可能先呈现抑制态势而后上扬，值得欣喜的是，一至五月设备工器具购置投资同比上涨百分之十七点五，企业借助这个时间窗口更新产线，降低成本提高效益，以此来对冲成本压力。
展现韧性的是跨境资金流动，连续四个月境外机构增持人民币债券，截至6月末托管量重返3.2万亿元，说这话的是一位外资行交易员，客户问得最多的是人民币资产与美债的实际利差，目前倒挂着的一年期中美利差幅度已收窄至160个基点呀，其安全性和收益性正在靠近平衡点，若三季度美联储降息预期变得明确，资本流入这个趋势就会更明朗了。
汇率有望稳中有升 证券市场吸引力增强
下半年人民币汇率有较大概率走出修复走势行情，三季度前半段时间美元依旧会保持强势状态，汇率有可能会继续在7.2至7.3这个区间范围之内运行，真正的转折状况得要看美联储的行动表现，如果9月开始启动降息举措，人民币将会获得其实质性的支撑力量，外贸企业的结汇意愿是一个可供观察的信号，目前出口企业的美元留存占比偏高，一旦预期发生转变，集中进行结汇的行为可能会推动汇率迅速地走强。
境外投资者对A股以及人民币债券的吸引力，正处于积累的进程之中。MSCI中国指数的市盈率，仅仅只有9.5倍，处于历史的20%分位；中国的10年期国债收益率为2.5%，相较于同等级的新兴市场债券，更具备稳定性。主权财富基金以及养老金这类长线资金，其配置逻辑并非追涨杀跌，而是分散风险。当美联储降息周期开启的时候，这类资金增加人民币资产配置将会是确定性的事件。
完成对这篇文章的阅读，你认为在下半年度最为值得予以关注的投资机遇是新兴市场的股票市场、人民币相关的资产，又或者是美国国债呢？欢迎于评论区域分享你的判断。
